华西证券:基本面低点即将过去 重申澳优(1717.HK)“买入”评级

来源:未知 时间:2021-01-08 11:40:16 字体:[ ]

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  华西证券发表研究报告称,因公司基本面低点即将过去,重申澳优(1717.HK)“买入”评级。

  报告称,羊奶粉调整至尾声,澳优佳贝艾特是羊奶头部品牌,自2015年起在进口羊奶粉中市占率保持60%以上,2015-2019年收入复合年均增长率增长51.7%。进入2020年,疫情影响之下,公司遭遇渠道窜货问题,收入增速放缓,2020年前三季同比增长17.8%,其中Q1/Q2/Q3收入分别同比增长37.3%/12.9%/2.7%。为此公司采取以下三方面措施应对渠道窜货:控制发货降低渠道库存,利用内码和系统加强货品流通监控能力以及整理经销商体系,报告指出,整个渠道调整工作将在 Q4 结束,推动经销商信心恢复。

  澳优牛奶粉进入高速成长期,通过多品牌、多层次市场渗透,公司2015-2019年收入复合年均增长率47.7%。牛奶粉业务前三季收入同比增长24.8%,其中Q1/Q2/Q3收入分别同比增长36.2%/16.5%/25.5%。

  进入2020年4月,开始调整重组能力多、美纳多事业部产品线,对牛奶粉整体板块有所拖累。事业部重组主要发生在 Q2,Q3 重组结束,两个事业部收入实现双位数增长,其中能力多面临部分货品缺货。美纳多团队复活。重组完成后,能力多事业部定位于荷兰奶源、美纳多定位于澳新产品。

  其中海普诺凯是牛奶粉的主力事业部,前三季收入占牛奶粉板块69%,收入同比增长67%,海普诺凯 1897 定位于荷兰进口超高端牛奶粉,目前渠道网点数仅约 1.5 万家,未来仍有较大拓展空间。受益于消费升级,事业部对超高端品牌运作更加成熟,预计海普诺凯将保持高速成长态势。

  华西证券预计,公司明年Q1将迎来开门红。中长期视角,整个集团经历贯穿2020全年的组织架构和渠道调整,各事业部形成更加清晰的1+N 品牌矩阵,资源投入将更加聚焦高效;系统、渠道等基础能力更加夯实,保障公司行稳致远。目前股价对应明年PE仅10倍,维持“买入”评级。

(文章来源:华西证券)

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